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江鈴汽車公告2015年1季報,營業收入63.5億,同比增長2.58%;歸屬母公司凈利潤5.74億,同比下降4.11%,每股收益0.67元。
輕卡享受競爭格局改善,輕客等待換代。1季度公司合計銷售7.1萬輛整車,同比上升5%。其中輕卡銷售3萬輛,同比增長36%;皮卡銷售1.7萬輛,同比-13%;輕客全順銷售1.7萬輛,同比-3%。輕卡仍在享受國四排放升級對行業競爭格局帶來的改善,而全順收入增速低于行業可能是受到上汽大通激進銷售策略的沖擊。
產品結構導致毛利率降低,應收款增長較快。公司綜合毛利率24.3%,較去年同期下降0.3個pct,主要原因是高毛利產品全順銷量下滑。應收賬款10.26億,較去年年末上升3.37億元,我們預計周轉放緩的原因是商用車需求疲弱,公司為緩解渠道壓力采取的商務政策調整。
促銷力度減輕,研發費率降低。公司銷售費用3.44億,較去年同期減少0.58億。管理費用5.06億,較去年同期上升1.80億,主要用于研發開支,管理費用率8%,較去年同期上升2.7%個pct,但環比去年四季度降低0.4個pct。我們預計2015、2016年公司研發費用預計仍將較2014年15.5億元有所上升,但費用率略有下降。
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